金莎娱乐手机版博时基金杨锐:宏观视线 自上而

2019-11-30 03:37栏目:财经
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  □本报记者 江沂 深圳报道

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   杨锐,博士。1999年8月加入博时基金管理有限公司,历任研究部副总经理兼策略分析师、博时平衡配置、博时价值增长、博时价值增长贰号基金基金经理、 首席策略师等职。现任公司副总裁、混合组投资总监,兼任博时平衡配置混合基金基金经理、博时大中华亚太精选股票基金基金经理。

  成立于2006年5月,经历了市场牛熊转换洗礼的博时平衡配置基金,在2010年11月底,净值就已经回到了2007年6000点时的水平。作为基金经理的博时基金副总裁杨锐,在把握基金大类资产和行业配置方面经验老到,业绩也可圈可点。近两年,他的投资焦点集中到资源品上。

  重视货币因素

  杨锐曾经说过一句话,“要投资过往三十年发展的原因,而不是三十年发展的结果。”这句话可以解释投资界相当一部分人在2010年的行为。一些十几年来一直增长迅速、业绩确定的企业,估值一降再降,而成长股平均市盈率水平却居高不下,变成市场新宠。

  不过,在2010年,杨锐管理的博时平衡配置基金,在选股上却走了一条与他人不同的道路:当大家都在组合里大比例配置医药、TMT股时,他的组合里采掘类最高时占到21%,最低时也有17%。具体到重仓股,山东黄金、中金黄金、紫金矿业等在季报里一再出现。随着去年下半年通胀水平直线走高,重仓黄金股让基金净值在四季度末的市场调整中稳住了阵脚。

  “很多公司十年前很小,现在已经很大。他们每年有稳定表现,但实现大的增长比较难,这些股票我就没有配。”杨锐说。博时平衡的仓位中,没有出现银行股等庞然大物,但也不追投小盘股。杨锐认为,支配市场的更大因素在于货币问题。

  2010年1月,在博时平衡配置基金2009年四季报中,杨锐就写道:“全球史无前例的宽松货币政策,让我们已经看到纸币正不断贬值,未来会不会听到综合物价水平的咆哮?现在还不知道。”从国外到国内的经济刺激政策,让他很早就感觉到货币洪流将带来前所未有的物价水平上涨局面。

  因此,他更倾向于“配置一些硬东西”。因为对实体经济的乐观,他侧重于配置具备货币属性的商品相关类股,看淡一些与实体经济相关的金属类股。自然而然,黄金股成为首选。自上而下选股一直是他的投资风格,他认为2010年的投资主线很简单,就是应对货币政策带来的综合物价水平上涨。从博时平衡的重仓股看,中金黄金去年涨幅达到34%。

  资源类仍是首选

  而在一年后的今天,最令市场困扰的是简单而沉重的两个字:“滞”和“胀”。历时一年的宏观调控不断加码,经济增速放缓已经十分明显,但CPI依然居高不下,国际形势的变幻也令大宗商品、能源价格出现剧烈波动。反观今年一季度博时平衡的重仓股,采掘业的比例更高了,占到34%。对于这只股票仓位上限只有60%的基金来说,已占去半壁江山。

  “以创新来应对‘滞’,以资源来应对‘胀’,这可能是市场的大致思路。但从我的角度来看,创新,也就是经济转型,将是比较漫长且艰难的过程。”杨锐说。

  他认为,2010年资金大量涌向成长股,小盘股明显跑赢大盘股,实际上也是以创新应对“滞”的一种做法。在变革和转型的背景下,大家要寻找一些新的东西。但金融海啸之后,欧美经济体系遭受重创,中国原来那种靠投资、出口拉动经济的增长模式亟需转型。这两个背景令投资者在今年意识到,经济转型并没有想像中那么容易。于是今年资金竞相涌入一些低估值品种。他认为,对于一些“过往三十年发展结果”的公司,驱动的不是增长的变化,而是情绪的变化。“无论是对成长股的追捧,还是对成长股的抛弃,其实是一种情绪的两种反应。”杨锐说。

  这两种反应已经完成了吗? “可能并没有。”杨锐说,“但我自己跳出这个逻辑。大家都在想,以创新来应对‘滞’,以资源来应对‘胀’。在创新股里,我没有找到特别好的品种,所以我的组合里大部分都是资源类品种。这种选择可能会错,但这是我认同的一条路。”他认为,短期来看,资源品价格波动可能会很剧烈,但长期来看仍然比较珍贵。

  杨锐并不想预测市场短期的变动方向,但整体经济增速下降是必然的。“过去三十年每年近10%的GDP增长速度,在中国成长为第二大经济体后将难以为继。因此经济增长下台阶必定是一个长期过程。”而在经济转型的过程中,或许管理层也在慢慢调整,对经济增长率下降的容忍度在提升。因而他认为,近期很难见到调控放松的可能性。

  他说:“全球经济已进入一个未知的海域,未来情况比较复杂,这种混乱的状况可能会持续多年,最乐观也要3年到5年,直至找到新的解决办法为止。”这样的历史阶段里,该做什么样的选择?杨锐没有正面回答,他只是告诉中国证券报记者,从2009年至今他的策略没有太大的改变,投资组合也没有太大的调整。

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