《信报》:明年Buy 欧洲Sell中国

2020-01-04 21:09栏目:财经
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上周曾经指出,金融市场的黑天鹅带来入市良机;不过,黑天鹅也分真假,乌克兰马航坠机事件是真的黑天鹅,苏格兰独立公投却是假的黑天鹅。最新民意研究显示,排除尚未决定投票意向的人,反独阵营的支持率比赞成独立阵营的支持率高8%,分别为54%和46%,苏独公投被否决的机会十分高。经历今次政治惊涛骇浪,相信首相卡梅伦不会再对苏格兰掉以轻心,除了不再让独立议案轻易过关,亦会收紧对苏格兰政府的放任管理,以防日后独立意识抬头,对英国财政造成重大损失。

真正的黑天鹅,仍是欧洲央行月前的意外减息行动,负利率导致欧罗汇价急跌,欧罗汇率贬值则催生市场对欧洲企业的盈利乐观预期。据彭博数据显示,本月调高欧洲企业盈利预估的分析员人数超过调降的分析员,为2012年4月以来首次出现。过去3年来,有两年欧洲企业盈利出现下滑,去年欧洲企业盈利下滑8%,2012年企业获利增长1%,2011年则是倒退11%。按照欧洲经济的正常路径发展,欧企盈利应该只会持平或继续向下;然而,欧洲央行意外减息,并宣布购买证券的仿美国QE计划,令情况立时转变。Legal&General Investment Management驻伦敦全球股票策略师LarsKreckel表示,分析员把欧罗贬值纳入盈利预估模型,令企业获利修正指数得以大幅度好转。

欧洲央行于9月4日减息兼启动新一轮买债计划,导致欧罗汇价当晚急跌,之后由花旗集团编制的欧洲企业盈利修正指数,在9月5日终由负数转为正数。以上指数对机构投资者而言十分重要,首先是以欧罗区斯托克50指数(EuroStoxx)为基准,其往绩市盈率为23倍、预测为14倍,当企业盈利被停止向下修正,意味市盈率将可以由萎缩变膨胀,等于一只股票当盈利前景改善,市场估值将被提升而非下调。盈利前景改善,是看好欧股前景的其中一个因素,另一因素是欧洲利率亦在向下,意味影响股票估值的两大元素:盈利及risk-free rate皆处于利好,欧股前景怎能不看好?欧罗区斯托克50指数过去年两年大涨逾60%,但比对过去5年走势,发现该指数大幅跑输美国标普指数,以指数计跑输79%;以计及股息的总回报计算,则跑输73.4%。

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